股票推介-新园区步入成熟期，海昌海洋公园(02255.HK)将实现强劲增长

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上海极地海洋公园于2017年底开园后将推动公司业绩大幅增长，预期海昌海洋公园(02255.HK)EBITDA将实现强劲增长。对应2016年12.3倍EV/EBITDA，预期2014-2017年海昌将实现核心净利41.4%的年复合增长率，远超7.4%的年收入复合增长率。更多知识在实德金银投资

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业绩展望，新公园步入成熟期有助盈利能力提升。固定成本约占主营业务成本的80%，因而经营杠杆很高，这意味着额外增加的边际销售收入将带来两倍多的净经营利润增长。海昌现有八大园区平均年限为5.9年，最年轻的烟台项目于2011年底开园，鉴于现有成熟园区毛利率在60-70%，新园区毛利率则在20-30%，预计公园运营的EBITDA利润率将从2014年的49.8%增长2.8%至2017年的52.6%。

上海极地海洋公园将于2017年底开园。上海项目预计将实现近600万的年入园人次，而海昌现有八大园区2014年总入园人次为1150万，上海项目预计平均客单消费将达到280-300元人民币，高于现有园区平均票价的2倍， 现有园区平均客单消费约为120元人民币。因此，预计上海项目实现财务盈亏平衡的时间将更短，而不像现有园区需要2-3年的时间。

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战略股东溢价增持，对公司影响正面

海昌海洋公园(02255.HK)第三大股东欧力士集团(8591 JP)拟向公司控股股东海昌集团以每股1.80港元溢价购入两亿股公司股份。欧力士集团为东京证交所上市公司东方乐园株式会社(4661 JP)股东之一，而且该公司为东京迪斯尼的运营商。估计海昌将会受益于日后运营项目的扩张。

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