私募排排网金V：什么是私募FOF基金?

沙漠中的鱼

　　什么是私募FOF基金?
" f6 a) u2 m! c) F+ A
* Z& `  p7 f/ w- Y2 C　　FOF(Fund of Funds)，就是指基金(funds)中的基金(fund)，主要或专门投资于这些基金的基金，即拿着母基金的钱又投资于若干个子基金。那么，私募FOF基金也就是投资于私募基金的基金产品，即四fof。私募fof主要有哪些投资策略呢?下面，私募排排网给大家详细介绍FOF基金的投资策略。

$ d! z- _  N$ \6 p　　投资策略一：美林投资时钟策略
% b5 D# }# V0 s" f4 a
　　美林投资时钟投资策略相信大家都有所耳闻，作为资产配置最为著名的模型，它具体的概念主要指，以经济周期为框架，把「资产」、「行业轮动」、「经济周期四个阶段」以及「债券收益率曲线」四个因素联动起来，作为投资周期综合参照工具。

  p9 U/ j' s# U　　美林投资时钟把经济周期分为四个大的阶段，分别是衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，并且，每一个阶段都对应资产配置的特定资产类别：债券、股票、大宗商品和现金。
+ y& |  g+ u; U2 C" q; ]
　　在具体操作方面，美林投资时钟的FOF运用基本规则是：
# M6 h6 U( l8 [# ]$ p" r1 y
　　1.大类资产的中性原则：如果以均衡配置为基准，债券基金、股票基金、商品基金、货币市场基金各25%，当市场 处于投资时钟周期内的某个品种时，则加大对该品种的配置，比如，当市场处于衰退期，则提高债券基金的配置比例，大约为70%，其他三类各占10%。配置的 比例并非千篇一律，而是需要根据市场、宏观经济等具体情况，动态地调整投资策略。
6 O0 w  g' I# V: Q
/ t2 w  i1 Z' b: o! ~/ Q  b7 {　　2.大类资产的调整原则：根据投资时钟在四类资产之间做较大幅度的配置调整。

　　FOF核心竞争力就是资产配置，特别是大类资产配置，美林投资时钟对行业资产配置以及种类配置具有很高的借鉴意义。从整体来看，美林投资时钟对于中长期资产配置，具有较好的指导意义。

$ N4 Y4 \4 ?2 |- p& d1 S, H8 }　　要想把美林投资时钟投资策略运用得好，要求基金管理人对经济的每个周期拐点都有一个准确的判断。从美国市场来看，相对应的指标则更加容易判断，主要 以经济发展周期作为主要的衡量标准，但在A股市场，由于影响市场的因素并不是以经济的基本面为主导，因此，在对FOF进行大类资产配置时，要综合考虑市场 估值、经济基本面、市场风格等常规指标外，同时，要关注监管政策的走向。

　　投资策略二：Alpha/Beta投资策略

; ^) Y5 F" }) i+ }! n' H# i　　投资者都明白，投资除了选择好的标的外，择时的重要性也不必赘述。
6 R/ H9 S0 j  _& W: U* {) L
　　在投资策略中，对择时没有要求的策略，基金收益将会受到影响，而对择时有要求的策略，虽然能提高收益，但这对一般投资者而言，不仅难以把握入场时间，也难以把握出场时机。

9 W& Q% O9 s: z$ b% B* e. |! h& }　　在这种情况下，充分利用α/β收益率的转换，辅助投资者进行择时，是在选择良好标的同时，更好地选择入场时机借鉴的工具。

# ~5 }1 Z# B* B% a( z　　基金投资组合收益可以分为两大类，一类是无风险收益;另一类是风险收益。风险收益往下还可以分为两种，一种是市场给投资组合系统性风险「补偿」，即 所谓的beta收益，也就是偏离价值波动的收益，这种收益属于高风险高回报收益;另外一种投资组合收益来自价值被市场低估的品种，以此获取「额外」收益， 也就是Alpha收益。

- q; D$ [. m" |　　α/β投资策略的流程是：

　　1.寻找高Alpha基金，并把其中的高Beta和低Beta分为两组;
4 k8 i! \5 q" J% X
　　2.持续观察两组基金Alpha收益率和Beta收益率，当两者出现交叉强弱易手时调仓：前者低于后者时调仓到低Beta基金组，后者高于前者时调仓到高Beta基金组。
) b2 C% d, R2 v. O* r6 j1 B- u
( g6 e+ g. ?& N( F; k% g　　总之，这个策略是细类资产投资策略，需要配合相应的大类资产配置策略来操作。
( e/ B) m6 r/ q  K) ?
! @3 w% Q3 D* G) d. W# c' J# D　　投资策略三：动量配置策略和反转配置策略

" z: w, K6 m0 @; w5 x　　动量配置策略，也称之为相对强度交易策略，此策略的主要逻辑是：投资者在一定持有期内，如果某只股票或者某个股票组合在前一段时期表现较好，那么，下一段时期该股票或者股票投资组合仍将会有良好表现。而在这段时间内，表现不好的股票，在下一段时间还将会持续其不好的走势。
; s4 r7 K7 O# z: S' Q' o' l' S0 `
　　这个概念是美国学者Jegadeesh与Titman在1993年对股票组合中期收益研究过程中发现的。他们发现，以3至12个月月尾间隔所构造的股票组合，其中间收益呈现连续性，即中间价格具有向某一方向连续的动量效应。
1 |0 k8 _4 d) i/ M. B2 r
4 |7 M2 q8 S! N9 N( p& q! p# |　　动量交易策略的理论依据是，证券价格时常对与公司有关的消息反应迟钝，并且投资者心理上呈现保守状态，因此，即使消息公布后，股价也无法立即得到反应。

　　投资策略四：成本平均策略和时间分散化策略

　　所谓的成本平均策略，主要是指投资者在投资股票时，按照预定的计划，根据股票不同的价格，分批买进，以备个股出现无法预测的风险时，可以摊薄成本，从而规避一次性投入，可能带来较大风险的策略。
' \2 H! S6 y$ S7 _+ t% e( u' I
' @. i7 E) k' t2 ?2 X1 {$ C　　成本平均策略使得投资者在股票价格较高时投资的股数少，而股票价格低时投资的股数多，即可以减少投资成本。

　　1994年，Warther的实证研究发现，基金公司的现金流入和流出存在着强烈的联系，采用成本平均策略的投资者，在经过股价下跌一段时间以后更有可能买进股票。
, j- M$ r3 i* p7 Y5 b6 O
) V$ _2 G  Z. y& p  \( l　　FOF核心在于资产的配置，其本身就不提倡集中投资，FOF本身就具有分散化的特征，与成本平均策略本质上有相似之处。因此，在策略运用上，投资者能更灵活地进行策略的运用。
  G2 N) [4 H# D6 H# d6 L- j
　　与成本平均策略相应的是时间分散化策略。时间分散化策略主要指的是，投资市场的风险，会随着投资期限的延长而降低。
3 |# q, c; o5 n$ V$ K/ e
1 @+ W4 Q- K% b' C% x　　投资策略五：核心·卫星投资策略
& S3 T: ^- K* O; L% |+ i+ X
4 S$ K  K& @* H# k. t$ ^　　核心·卫星投资策略最早出现于上世纪九十年代嘉信投资的一项研究。顾名思义，所谓「核心·卫星」投资策略，就是把投资的资产分为「核心」和「卫星」两大类资产，以此进行不同资产类别的配置。
" Y$ H3 I8 d/ a2 b. z) x; w0 |
　　此策略的关键是在「核心」资产的配置，一般情况下，核心资产配置的是被动型、费用低廉、流动性较好的基金，比如指数基金，在风险可控的前提下，可通过长期持有的方式获取稳健的收益。

8 ]5 E2 h' u( T! w　　从此策略在国外的实践情况来看，其在降低风险方面成效明显，不过，该策略也有着缺点：不管「卫星」资产配置如何灵活，由于其配置占整个基金组合较低，基金收益性并不突出。虽然如此，但对于核心是大类资产配置的FOF基金而言，此策略本质更符合FOF基金追求稳健收益的初衷，基金管理人对此策略的运用也比较普遍。
  A5 F8 j$ X8 {$ o
0 w+ @2 {1 R) _　　投资策略之六：「杠铃」投资策略
" @' y* `7 z/ l- c
　　杠铃投资策略最早应用于债券投资领域，下面我们就用债券投资作为举例说明。
* `0 }/ }  O9 U: S+ j2 |) q+ O  [" g
　　杠铃投资策略，在投资债券时，只投资于短期债券和长期债券，而不投资于中期债券。打个比方，比如把50%的资金用于购买短期债券，50%的资金用于购买长期债券。从比例上看，由于两者都各占50%，形态上看起来如杠铃一般，我们称其为杠铃投资。
/ Q& z6 H0 ]0 j) }5 R
　　这两种投资各有侧重，短期债券为资产组合提供流动性，长期债券则为资产组合提供更高的收益，从而更好地兼顾组合的流动和收益能力。杠铃策略选取的是资产两端进行配置，能较好地平衡收益与风险，特别是应对各种极端市场环境，都能表现出有较好的适应性。因此，在基金投资策略中，同样被广泛采用。
6 m$ Z: Y' g4 f' o) _
　　在投资模型中，杠铃投资策略可以划分为：价值-成长、大盘-小盘、主动-被动、股票-债券等，来作为FOF基金筛选的标准。

1 {& D9 z, ~2 y! R　　杠铃投资策略的核心在于，所选择的两类资产之间的相关性较低，甚至是负相关的。
& g- T6 e$ g4 x
9 }: }& j( _) r8 i+ F! l3 c　　投资策略之七：买入并持有策略

) g6 d6 P& Q- ^( p7 z( }　　买入并持有策略看似是一种最笨拙的方式，却获得了大量研究人员的推崇。买入并持有策略，也是股神巴菲特最为支持的策略。

' `6 A- e6 D6 Q# e　　采取该策略的投资者，通常忽略市场短期波动，放弃从市场环境变动中获利的可能，而更多着眼于长期投资。长期持有策略相比高频交易策略，由于其在很长一段时间内不在市场中买卖，交易成本和管理费用的节省也就成了其优势。
4 c" A# a: J& D  o3 _
　　值得一提的是，投资者投资于风险资产的比例与其风险承受能力正相关，而一般大众风险承受能力随市场变化而变化，其投资组合也会随市场变化而变化。因此，想获得超额收益，这就要求采取长期持有投资策略的投资者，还要具备不因市场短期风险变化而坚持资产配置的能力。
) z' x% s7 c* z  k4 n3 y3 w* |2 P" M
8 u+ D2 y- V/ j9 s/ z' u　　其实，这个策略看似简单，但并不意味着随时随地都可以买入，也并非适合每个人。每个市场都有其不同的特点，如果不考虑时间节点以及投资者的素质，市 场走势会让买入的投资者最终丧失信心。比如在暴涨暴跌的A股市场，如果择时不当，在高位买入股票持有，则可能导致基金出现长时间亏损套牢的局面。如果基金 经理专业素质不够，无法正确判断市场估值，很有可能在忍无可忍的底部区域卖出基金，这会给投资者带来巨大的损失。因此，买入持有策略看似简单，但对基金管 理人其实是一个非常严峻的考验。
2 Z' }9 O7 I8 m* [, ~4 D* h
　　对FOF投资而言，很重要一点就是对宏观经济的把握，因为FOF投资的核心在于大类资产的配置，也就是说，宏观市场环境是FOF投资的第一因素，其次，才是具体品种的选择。
6 E. p- }! Z# J0 B0 d3 y# t
4 X- ?$ V& {7 A6 N% Q- h8 F- K　　免费申请私募排排网金V，享有与私募一键互换电话等11项权利
& n2 M9 x. v% j7 g
% _6 _9 {% a5 p( p- R! r　　私募排排网金V，即私募排排网黄金VIP会员，享受私募独家11项权益，包括：尊贵VIP标志、优先获得私募大咖的回复、与私募一键互换电话、查看限量版深度尽调报告、线上路演PPT索取、付费视频免费观看、私募基金定投服务、个性化FOF定制服务、专属理财规划师一对一服务、VIP客户专享沙龙和维权咨询服务。

5 L& g7 D- h; Y　　关于升级金V费用：可以免费申请私募排排网金V会员。申请的条件和材料：在排排网或者其他平台购买过私募产品的证明即可。